新兴资产类别无法避免波动，比特币长期波动性在下降

比特币的巨大波动，打破了市场对其可能成为“数字黄金”的预期。 剧烈波动所凸显的不稳定性也让有意将其作为保值资产的投资者望而却步，即使在高通胀、地缘政治冲突加剧时也是如此。 那么，究竟是什么让比特币如此波动，人们又该如何看待它呢？ 全球知名投资机构美国富达投资集团日前发布研究报告，对此进行了意味深长的探讨。 瑞思财经特为读者摘录如下。

为什么比特币如此不稳定

首先，区分短期和长期波动是有帮助的。 影响比特币短期波动的因素可能包括新闻报道（尤其是负面消息）、宏观经济指标或状况的重大变化、比特币期货和杠杆的状况等。这些因素也是推动股票和股票短期波动的因素。其他资产，所以不难理解。

然而，问题依然存在，为什么比特币从长期来看仍然不稳定？ 为什么我们会看到比特币的价格在数月甚至数年内上涨数十倍，或下跌 50% 甚至更多？ 部分原因可能是由于比特币的独特特性，即固定供应和发行时间表。

与其他商品不同，比特币有固定的供给曲线。 比特币的独特之处在于它是一种供应对价格变化完全没有弹性的商品。 换句话说，供应不会（也不能）随着价格的变化而变化。 比特币的代币发行政策是预编程的 2200 万个代币。 因此，比特币需求的所有变化都反映在价格的变化上。 即使从长期来看，供应的变化也无法抑制价格变化的影响。

以石油为例。 世界对原油的需求几乎一直在增长如何看待比特币价格波动，只是在经济衰退期间短暂下降。 但是，长期价格并没有出现类似的只涨不跌的走势。 事实上，WTI 原油经通胀调整后的价格在过去 15 年中实际上下跌了近 9%，而需求却上涨了约 14%（根据彭博社的数据，以 2021 年底的价格计算）。

回到经济学原理，我们知道，当对一种商品的需求增加时，价格在短期内会上涨，虽然较高的价格会刺激供应商生产更多商品，但更多供应会压低价格。 然而，对于比特币，无论价格如何变化，供应量都不会改变。 因此，需求的任何变化，无论是短期的还是长期的，都必须反映在价格的变化上。 这意味着价格将更加波动。

比特币的价值和波动性有着千丝万缕的联系

这也说明了比特币布道者帕克刘易斯简洁总结的一点：“比特币之所以有价值，是因为它的供应量是固定的，它也会因为同样的原因而波动。” 换句话说，比特币有价值的原因之一是它具有稀缺性，但这种稀缺性来自于它的固定供应，这反过来又使它更具波动性，正如我们上面解释的那样。 因此，如果不消除比特币的基本价值主张，就无法消除比特币的波动性。

虽然波动性通常不是投资者想要的，但质疑它对核心投资主题是否重要是有帮助的。 例如，假设投资者的投资目标是将一定比例的资本分配给长期（比如至少 10 年）保值的资产类别。

还假设有两个不同的资产类别。 前者的波动性非常低，但预计不会在购买力方面保持价值。 第二种具有难以置信的高波动性，但被认为具有储存价值的能力。 对于投资者而言如何看待比特币价格波动，第二类资产将是正确的选择，因为它更有可能在规定的时间范围内实现保值的投资目标。 波动性虽然不受欢迎，但并不是投资者目标的一部分。 重要的是目标是否在本十年末实现，而不一定是在整个十年的任何时候。

这两种资产类别显示了过去 10 年美元兑比特币的实际表现。 例如，10 年前 10,000 美元的购买力现在是 8,070 美元，以消费者价格指数衡量，贬值超过 19%。

当然，十年前比特币的交易价格刚刚超过 5 美元，因此任何对比特币回报率的计算都体现了它最惊人的表现，尽管它仍然是新生的或几乎不存在的资产类别。 然而，回顾过去五年，我们仍然可以看到，与比特币相比，美元的保值价值仍然很低：

美元不会波动，但就购买力而言也不是很好的保值手段，而被认为波动性很大的比特币在过去十年甚至五年中一直是更好的保值手段。 关键是波动率低的东西不一定是好的长期保值手段，而波动率高并不意味着它不能成为好的长期保值手段。

新兴资产类别无法避免波动，比特币长期波动性在下降

比特币如今的市值约为 7000 亿美元，在许多投资者眼中已经达到了新兴或小资产类别的地位。 比特币最初的市值为零。 这期间发生了什么？ 比特币是如何成为一个更大、更成熟的资产类别的？

在宏观层面上，答案似乎很简单：越来越多的人采用比特币并以越来越高的价格购买。 但更深入地研究微观经济过程揭示了波动性的一些关键作用。

“市场”并不是一台善于发现证券和投资价值的铁板一块的机器，而是由数十亿个人组成的。 新信息和反映价格信息的“市场”的结合是一个过程，而不是静态或一次性的评估。

市场是由行动中的个人组成的，这些人中的很大一部分现在看到了比特币的价值并相应地购买了比特币。 但是这群人并没有同时或以相同的方式发展这种信念。 每个人都必须经历理解比特币及其价值主张的过程。 有些人可能在不同时间买入并持有，而另一些人可能在选择长期配置之前进行了交易。

因此，个人以不同的方式和时间段采用比特币的过程必然会产生波动。 波动性是价格发现的副产品，在自由市场中没有其他方法可以实现价格发现。

以黄金为例。 1971 年之前，黄金被用作与美元挂钩的货币。 此后，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，放弃固定汇率制度，实行自由浮动汇率制度。 这使黄金成为一个新的市场，其价格由供求的自由力量决定。

投资者现在面临一个问题：黄金到底值多少钱？ 如今，全球黄金总价值约为 12 万亿美元，在许多投资者眼中，它是一个庞大而成熟的资产类别。

如下图所示，黄金并没有以一致、易于预测或低波动的方式进入这一既定资产类别。 此外，看看比特币如何大致遵循类似的模式也会很有趣。 但是请注意，图表的简单叠加或比较不应用作任何类型的模型或指标。 我们在这里只是为了强调一种新兴资产类别的历史发展，该资产类别在经历其自身的价格发现过程时经历了非常动荡的时期。

随着黄金在 70 年代经历了一次重大的价格发现过程，波动性自然下降，这导致了更大的投资者基础。 我们相信比特币将经历同样的过程，事实上，我们迄今为止有限的历史证据似乎表明比特币的波动性在长期内已经下降。

总之，我们认为，在高波动时期，投资者重新审视比特币的一些看似基本的属性以及它为何如此波动是有帮助的。 比特币的波动性也是其吸引力的一部分。 虽然这种波动有时令人不安，但无论如何，比特币正在作为一种资产类别出现，其价格机制正在形成，因此不能排除实现其长期保值的最终投资目标。